本周意大利评级可能被下调至垃圾级，这将具有巨大的象征意义，可能造成重大后果而且极具争议性。
穆迪投资者服务公司(Moody ‘s Investors Service)可能史无前例地将七国集团的一个经济体贴上“重大信用风险”的标签。穆迪对该国的Baa3评级处于投资级的最低级别，展望为负面。
周五的任何声明都将是意大利总理焦尔吉娅·梅洛尼(Giorgia Meloni)领导的联合政府9月采取更宽松财政立场以来的首次评估。这导致意大利与德国的债券收益率之差(衡量风险的关键指标)自今年1月以来首次扩大至210个基点。
随着利差回落至190个基点以下，投资者普遍预计评级将被下调，尤其是在穆迪的竞争对手对该国不那么悲观的情况下。但这并没有减少即将到来的日记日期的不确定性。
巴克莱银行(Barclays Plc)欧元利率策略主管Rohan Khanna表示评级降至垃圾级将“对本已脆弱的市场造成冲击”。
他认为评级下调可能将利差推高至250个基点——这是在2022年大选前后出现的水平，当时梅洛尼上台执政。任何收益率飙升都可能加大欧洲央行官员遏制市场动荡的压力。
虽然一些基金可能不持有垃圾债券，但一次评估可能会限制损失，而且投资者有时间做好准备。但也不能排除震级反应：穆迪的分析师们知道2010年希腊首次被标普全球评级公司(S&P Global Ratings)降级为垃圾级，加剧了欧洲的主权债务危机。
“他们没有进一步降级的动机，评级机构最不希望看到的是一种螺旋式上升，某种东西吓坏了市场。他们不想成为问题的根源，”奥尔巴尼大学(University of Albany)副教授、主权信用书籍《评级政治》(Rating Politics)的合著者Zsofia Barta说。
穆迪可以避免发布任何信息，但有一个案例值得密切关注。负面展望是在2022年8月宣布的。从历史上看，借款人等待身份变更的平均时间约为一年。虽然垃圾债券是一种可能的结果，但稳定前景的缓期也是一种。
公共财政
穆迪强调了三个问题领域。前两项是结构性改革和能源供应方面的挑战，梅洛尼政府可以在这两方面取得一些进展。
公共财政可能是更大的担忧：具体来说，穆迪所说的是意大利的财政实力将因经济增长缓慢、融资成本上升和财政纪律可能减弱而进一步削弱的风险。
在每一个项目上，情况都不是很好。意大利刚刚摆脱了经济衰退，欧洲央行加息推高了借贷成本，而穆迪的竞争对手惠誉评级(Fitch Ratings)将梅洛尼的2024年预算描述为“重大宽松”。
官员们不再预计明年将出现基本盈余，即扣除利息成本前的收入超过支出，而且赤字要到2026年才会回到欧盟3%的上限。
穆迪倾向于关注债务占国内生产总值的比例。根据国际货币基金组织上个月的预测，意大利在五年内仍将超过140%的产出，比四月份的预测高出8个百分点。
瑞士宝盛(Julius Baer)固定收益策略师Dario Messi表示意大利降低债务与GDP之比的容易阶段已经过去。未来仍有重大挑战。
值得注意的是穆迪的看法明显比竞争对手更为悲观。惠誉和标准普尔对意大利的评级都提高了一个级距，前景稳定。如果降至垃圾级，两国之间的差距将非同寻常。
Barta说：“我认为穆迪不太可能想这么做，尤其是自己做这件事。他们现在是非常异常的。”
与其他七国集团经济体相比，将意大利降为垃圾级也显得有些尴尬。它的负债率远低于日本的255%，而穆迪估计日本的负债率要高出几个等级。英国和法国的评级甚至更高，但债务比率明显高于100%而且它们自己也有财政缺陷。
与此同时该国在提高领取养老金年龄以帮助其退休制度的可持续性方面比法国更成功。
但与意大利不同的是，英国和日本都拥有本国货币的灵活性。这就是欧洲央行的作用至关重要的地方——法兰克福的官员们已经准备好了一个危机工具来遏制动荡，尽管这个工具将要求意大利政府服从外部政策要求。
如果穆迪真的下调评级，可能需要这样的帮助。几乎没有投资者预计评级会被下调，这一事实将放大随后的波动性。
富兰克林邓普顿(Franklin Templeton)欧洲固定收益部门主管David Zahn表示我认为没有人认为它们会变成垃圾债券。Zahn目前减持意大利债券。这并不像意大利会违约，也不像意大利会退出欧元区。更重要的是这200个基点的定价是否正确?我会说没有。
由于希腊的借贷成本处于10多年来的最高水平，评级下调将不可避免地引发对其偿债能力的新一轮讨论。
市场不会喜欢这样，宝盛的Messi表示。它重新带来了债务可持续性的问题，甚至比现在更加突出。